会计学院陈作华副教授与合作者撰写的论文《超额薪酬对高管机会主义减持的影响：权力体现还是能力体现？》在《会计研究》2023年第11期发表。该期刊属于我校A1期刊。

高管个人财富变化能否及如何影响其减持行为已引起学术界的较广泛关注，但超额薪酬作为高管个人财富的重要组成部分，能否及如何影响高管机会主义减持尚未引起重视。虽然已有大量文献关注超额薪酬的形成动因和经济后果，但既有研究结论存在着严重的分歧，形成了管理者权力理论和有效契约理论这两种对立的理论解释。基于这两种理论，该文提出了竞争性的“权力体现”和“能力体现”假说，即超额薪酬究竟会驱动还是抑制高管机会主义减持。

基于2007—2021年中国A股上市公司数据，该文实证检验了超额薪酬对高管机会主义减持的影响。研究发现，超额薪酬驱动了高管机会主义减持，信息机制和风险机制是重要的作用机制，超额薪酬抑制了信息效率、加剧了市场风险，进而为高管机会主义减持提供了机会。横截面检验发现，超额薪酬对高管机会主义减持的正向影响在高管权力较大的公司更显著，在机构投资者退出威胁较大时受到了显著的抑制，高管能力则没有产生显著的影响，结果支持了“权力体现”假说。进一步检验发现，获得负向超额薪酬的高管减持时择机性较差，佐证了“权力体现”假说。该研究不仅有助于全面认识超额薪酬的经济后果，还有助于监管当局对高管机会主义减持行为实施精准监管，对于维护资本市场健康发展具有积极意义。

撰稿/吴大新

审核/葛永波